大通证券的控股股东归属问题，在经历两次股权流拍后，终于在第三次拍卖前出现潜在买家。

7月15日，国海证券发布公告，表示有意参与此次股权竞拍，若成功，将获得大通证券的控制权。据悉，大通证券51.59%的控股权将于7月16日进行第三次司法拍卖，起拍价已降至32亿元，相较于第二次拍卖约打了九折，较第一次拍卖则打了七折。

作为一家历史悠久且拥有全牌照的大连本土券商，大通证券的控股权走向一直备受行业关注。此次竞拍的国海证券是广西地区唯一的上市券商，其实际控制人为广西投资集团。

截至目前，除国海证券外，尚未有其他方表达参与意向。国海证券已在公告中明确，若此次竞买成功，公司将获得大通证券的控制权，但根据相关监管规定，此项交易尚需获得中国证监会的批准。

国海证券此时出手竞拍，引发了市场四大关注点。

关注点一：为何选择此时介入？

此次竞拍的关键在于32亿元的起拍价，这大幅降低了获取大通证券牌照的成本。具体而言，第三次拍卖的起拍价为32亿元，对应的市净率（PB）为1.19倍，较评估价值累计折让超过11亿元。业内人士认为，当前价格已处于合理估值区间，此时收购一家全牌照券商，具有战略价值和效率优势。

同时，从行业发展趋势来看，在监管机构鼓励中小券商差异化发展的背景下，并购重组是实现行业高质量发展的重要途径。国海证券的收购行动符合政策导向。若国海证券成功控股大通证券，将可能促成今年以来券商行业的第三起并购案例。

对于大通证券而言，长期缺乏实际控制人已对其发展造成阻碍，包括资本补充、业务拓展和人才引进等方面均受到影响。因此，国海证券的介入在情理之中。

国海证券作为广西唯一的法人上市券商，通过市场化的并购可以迅速扩大其资产规模和业务规模，是实现其“打造财富管理和机构业务特色一流投行”战略目标的重要举措。

关注点二：对国海证券经营能力有何影响？

若国海证券成功成为大通证券的控股股东，最直接的影响将是其资本实力的增强，财务指标和行业排名有望获得小幅提升，尤其是在财富管理业务方面。国海证券在公告中也指出，此次交易将有助于公司扩大资产和业务规模，整合客户资源，提升业务影响力和市场竞争力，从而增加收入和市场份额，符合公司及股东的利益。

根据2025年的财务数据估算，合并后，国海证券的净资产将达到277.7亿元，较其单体规模增长23.1%，行业排名将从第37位升至第30位。在券商行业向重资本化转型的背景下，净资本规模的显著提升将为两融、做市、衍生品等资本密集型业务提供更大的增长空间，并有助于优化监管分类评价结果。

从业务增量来看，大通证券的业务主要集中在经纪、两融、自营固定收益等成熟且风险较低的领域。合并后，国海证券的净利息收入和经纪业务将直接受益，规模分别增长36.7%和16.4%，行业排名也将随之提升。对于部分区域性券商而言，通过并购实现财富管理业务的快速扩张具有重要的战略意义。

近年来，国海证券在财富管理领域进行了系统性改革，持续深化买方投顾转型，并通过投研和科技赋能，着力打造专业化、数字化、有温度的财富管理服务能力。2025年，国海证券财富管理业务收入同比增长29.89%。

在行业排名方面，此次并购将使国海证券的综合排名有所提升，营业收入和净利润等核心指标的排名有望前进1-2位。由于大通证券在投行业务和资产管理业务方面的规模较小，合并后国海证券在这两项业务上的行业排名预计将保持不变。

值得注意的是，由于目前仅有国海证券旗下拥有国海富兰克林基金，此次合并若能实现，将不会涉及基金牌照的竞争问题。

关注点三：如何实现全国性布局的完善？

获得北方市场的“入场券”，是此次并购的另一项重要潜在收益。

从区域布局上看，大通证券在东北地区拥有多年的深耕基础，国海证券若能成功收购，将有效弥补其在北方市场的空白，加速全国化布局。

作为一家具有全牌照资质的大连本土老牌券商，大通证券在辽宁地区拥有扎实的网点资源、客户基础以及良好的本地政企关系，同时在北京、上海等核心城市也设有分支机构。这些资源对寻求拓展北方市场、完善全国布局的券商来说，具有直接的协同效应。

目前，国海证券拥有109家证券营业部和分公司，业务网点覆盖21个省级区域，其中广西区内共有48家，是广西市场网点最多的券商，在该区域拥有显著的市场份额和品牌优势。

国海证券的财富管理业务以“总部赋能+区域协同”为核心架构，构建了“1+N”集约化运营体系，即总部负责统筹规划、提供策略和数字化工具支持，分支机构则专注于属地客户经营和场景落地，形成“策略集中、执行敏捷”的模式。通过“天地人网”的立体化获客体系和“四位一体”的智慧经营新模式，实现了业务的持续增长。

关注点四：如何从“规模相加”迈向“能力相乘”？

从长远来看，如果国海证券能够顺利获得大通证券的控股权，两家券商能否实现从“规模相加”到“能力相乘”的实质性飞跃，以及财富管理业务如何借助跨区域协同实现新的突破，将是市场下一步关注的焦点。

需要关注的是，大通证券自身仍面临多重现实制约，这也是其前两次股权拍卖流拍的主要原因，收购方必须对此予以审慎考虑。此次拍卖是华信信托债务重组的一部分，股权构成复杂，包括华信信托持有的9.32亿股（占28.25%）、海创汇通（华信信托全资子公司）持有的3.02亿股（占9.16%），以及由海创汇通指定的第三方承接的大连华根机械有限公司持有的4.68亿股（占14.18%）的合同权利。

一方面，拍卖股权中约23.44%的股份处于质押状态，后续的解质押流程存在不确定性。另一方面，券商控股股东的变更需要经过证监会的审批，且大通证券自身业务基础相对薄弱，收购后在团队整合、业务梳理和资本补充方面都需要投入额外的成本。